近来金融海啸横扫全球，各国股市纷纷大跳水，海外投资者信心崩溃，惶惶不可终日。在全球性金融危机的冲击下，中国的A股市场却明显显示出抗跌性，跌幅远小于周边市场。由于中国的经济增速在世界上首屈一指，股市的基石仍很牢固；金融机构也非常安全，没有破产倒闭之虞；管理层及时改变货币政策,沉着应对市场变化；由于A股市场前期跌幅巨大，跌出了上升的空间……所以，世界近两天的目光都注视着中国，企盼中国的A股市场能率先止跌上涨，为笼罩在腥风血雨中的各国股市树起希望的大旗。

　　救市力度明显加大

　　国庆长假之后，中国政府救市的力度明显加大了，先是公布启动融资融券，后是央行出招连环调控措施“双降一免”，出手之快、力度之大，可以说是前所未有的。

　　经过了一个完整的升息周期之后，本周第一次调低存款利率，但由于暂时取消了银行存款利息税，所以银行储户的收益并没有降低多少，降息前一年期存款的投资回报率为3.933%，降息后的投资回报率为3.87%，1万元存一年的利息只减少了6.30元，所以，此次降息起不到将银行存款赶到股市中去的作用，也未必能立竿见影地刺激消费，食利者依然会将钱放在银行里安心地食利。但是要看到，在当下世界各国都在降息的时候，中国降息的空间还是很大的，如果一而再、再而三地降息，一大批食利者就有可能退出银行存款，寻找收益更高的投资，所以，这个措施对股市而言是一个利好。

　　值得关注的是，已经两次降低贷款利率了，存款准备金率下调的空间恐怕比利率下调的空间更大，其对经济的刺激作用会持续地释放出来。这几年来，为了遏制过热的经济，一次次调高利率和存款准备金率，这种量的积累到一定程度就带来了质的变化，由此可见，现在面对一片混乱的国际金融市场，救市也有个量的积累过程，一次调控未必有效，但总有一次会使市场发生逆转，如同吃“大饼”，第一个未吃饱，但总会有一个让人吃饱，这种“大饼”效应在未来的市场中一定会显现。

　　一个月内管理层已经两度出手救市，前一次是“9·18”救市，降低股票交易印花税和央企出手回购股票，将股指从1800点摇摇欲坠中拯救了出来。此次的“双降一免”救市尽管不全是针对股市，但无疑也包括拯救股市的，关键是此次救市刺激的是整个中国经济，面对如今一片混乱的国际金融秩序，可以预料后续可能会出台力度更大的救市措施，值得期待的措施有：继续降息和降存款准备金率、降低或取消股票的红利税、继续降低或暂时取消股票交易印花税以减少投资者参与股票交易的“份子钱”、央企大规�；毓鹤约旱墓善�、“外战外行”的机构将主战场放到国内市场上来……所有这些期待都可能成为救市的手段。至于融资融券、T＋1改为T＋0、股指期货等措施尽管也能增加市场的活跃度，但这些毕竟是一种技术手段，不能从根本上改变市场的供求关系，对市场的贡献是有限的。

　　我们正在度过全球金融最苦难的时刻，我们正面临着错综复杂且很难预料的全球性股灾，但是有中国经济的支撑，中国股市定能在乱云飞渡中独善其身。(应健中)

　　捍卫“9·19”救市成果的两大关键

　　李志林(忠言)

　　在金融海啸和美股连续暴跌的冲击下，“9·19 ”三大政策救市成果被吞噬大半，一半以上股票已跌破了“9·18”底部�！�9·19”救市成果能够捍卫吗？

　　关键一：从紧的经济政策明显松动。几个月前大概很少会有人想到，中国宏观经济面临的主要矛盾会从防“过热”和“通胀”这么快就变成防“衰退”和“通缩”。眼下中国人最关注的是，综合国力大增、外储雄厚、实体经济持续高增长、金融体系相对安全完好的中国，能否像10年前那样顶住亚洲金融危机的冲击、实现十年经济大发展，再一次化解全球金融�；�、抓住中国加快崛起的机遇？

　　应将从紧货币政策尽快转变为宽松的货币政策和积极的财政政策，通过连续降息、降准备金率、降税、增值税转型、增加贷款规模等举措确保中国经济的持续稳定增长；通过振兴股市来带动国内消费，以抵消出口减少对经济增长的冲击；通过农村土地流转的改革，切实提高农民的利益、促进城镇化发展，为新一轮经济增长注入新的动力。只有经济和货币政策调整了，股市才有希望。

　　关键二：救市政策应“一救到底”、触动大小非问题。目前整个市场都在密切关注“9·19”救市的成败。作为经济晴雨表的股市，连暴跌70%后都救不起来，只能让人认为中国经济和金融也真的出现问题了，一旦信心丧失，后果十分可怕。股市从6124点跌到1802点，财富遭灾难性损失的是十多年来用真金白银为大型国企扭亏为盈、做大做强，为国有商业银行改制上市、消除不良资产、跻身世界顶级银行之林作出贡献的的股市投资者。若听任股市跌下去，会让投资者彻底丧失信心。10个月市值蒸发22万亿，大小非占70%以上，损失最大的国家利益。1.3亿股东账户涉及2亿多人口的切身利益，他们的财富普遍缩水70%—80%，直接降低消费能力，杀伤力很大。

　　过去两年市场扩容15倍，廉价大小非蜂拥般地到二级市场套利，对中国股市供求关系、市场秩序、估值体系、信心的打击和造成的损失比美国次贷�；�、金融危机对美股的打击和造成的损失还要大。因此，救市必须紧紧抓住供求关系，一方面是“注资”，如发行央行中期票据，支持国企大面积增持或回购股票，汇金公司加大力度购买三大银行股票，试点推行融资政策(融券押后)，减免红利税，以吸引中长线投资者，设立平准基金入市，维护市场的稳定。另一方面是“节供”，如宣布在全球金融�；�期间停止新股扩容，停止大小非减持，着手改革新股发行定价机制，通过制度改革化解限售股解禁的抛压。若不尽早对大小非问题加以纠正，“9·19”救市可能会以失败告终。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

　　美股探寻底部 A股确认底部

　　陆水旗(阿琪)

　　可以用一句话来形容目前全球经济与金融动荡的局势——美国“得非典”，全球“戴口罩”，本周各主要经济体“手拉手”降息行动就是明证。除了“手拉手”救市之外，“明哲保身”已成为各经济体更重要的课题，一方面是尽可能地防备被危机病毒感染；另一方面，想尽一切办法刺激和拉动自身经济来“强身健体”，对有“隔离墙”�；さ闹泄�来说更应如此。近期央行发言人澄清境外媒体报道我国政府拟再购买2000亿美元美国债券的传言给了投资者一个明确的信号：既然出口经济已靠不住，我国将下决心大力提振内需经济！各主要经济体谁能首先走出全球经济衰落的泥潭，率先步入发展与增长的新周期，谁将在本次全球性经济与金融�；�中获得“崛起契机”。

　　无论是从“明哲保身”还是从“崛起契机”的角度看，相比其他经济体，我国有着诸多无可比拟的优势：前两年持续升息已储备了足够的降息空间、全球第一的外汇储备和多年的财富积累有足够的财政支付空间；还有全球最有力也最有效的行政调控手段和政府投资。此外，国际大宗商品价格因全球经济衰退而下跌的最大受益者正是中国。因此不难作出如下判断：从9月15日“双率调整”开始，我国实际上已进入一个降息周期，不断降息已是货币政策的新趋势，我国之前稳健的财政政策可能会转变为积极的财政政策。总之，各项政策与措施将开始全方位地服务于“保增长”。

　　如此可以得到的三个基本结论是，一、在全球经济都衰退的形势下，我国经济“保增长”的基础是最好的，防备危机感染的“口罩”是最厚实的，将来能率先走出泥潭并率先步入新发展与增长周期的将不是别的经济体而是中国；二、结合央行“针对美国金融动荡已经作好各项防备预案”的表态以及救市举措的陆续出台，1800点底部应能得到确认；三、在上一轮抗通胀周期中，我国调控的时间是最早的，抗通胀的紧缩性调控力度是最大的。相对于欧美股市，A股市场进入调整的时间是最早的，调整的幅度是最大的。相比较已经提前深幅调整的A股市场与欧美股市，就不难认识到，欧美股市仍在探寻底部，A股市场已在确认与巩固底部。

　　“病来如山倒，病去如抽丝”，在境外市场大跌的态势下，A股市场盘底与修复性行情的进程可能较为缓慢。在行业景气度重构与全流通分化的态势下，个股行情的秩序也会十分混乱。后阶段较长时间内的行情格局更可能是：指数高度有限，个股行情活跃。

　　(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师)