- 煤价上涨吞噬利润 股价具有安全边际
公司2009年实现营业收入153.95亿，同比增长19%，营业成本127.95亿，同比增幅为16%，2009年公司收入相比成本回升更加显著，主要原因在于2008年两次电价上调、燃煤成本回落、以及外三电厂的全年运行。EPS为0.554元，同比增170%，基本符合我们预测。
我们认为2010年一季度的煤价可能处于全年高位，进入淡季后成本压力将有所减轻，全年来看预计2010年公司综合标煤价格涨幅为8%左右。尽管公司参股的大漕泾、石洞口二厂二期投产可能新增约1个亿的投资收益，但2010年业绩出现同比下降应该难以避免。此外，我们认为随着油价的上升，2010年公司石油天然气业务有望出现好转，而天然气价格的调整为管网业务带来一定的不确定性。
我们预计公司2010年~2011年EPS为0.47、0.51元/股，目前股价对应2010年~2011年PE为23倍、21倍，PB为2倍，尽管业绩增长方面将无惊喜，但是在目前电力股中估值处于较低水平，具备一定安全边际，维持“增持”评级，适当关注。(申银万国证券大连营业部)
手机登陆中新网 随时随地知天下【编辑:何敏】
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